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中国超发货币多少-【资讯】

发布时间:2021-07-15 12:01:22 阅读: 来源:钢制文件柜厂家

“超发货币43万亿元”是这么得出的:从目前的趋势来看,中国广义货币供应量与国内生产总值(GDP)之间的比例在进一步加大。今年9月末,广义货币供应量M2余额已经达到69.64万亿元,按前三季度GDP达26.866万亿元计算,超发货币将近42.774万亿元。

即同一时间截点的M2余额与GDP之差。

这个说法有一些道理,但我们不敢苟同,关键在于它忽视了常见的货币深化或金融深化现象。过去30年中国M2占GDP的比例一直在上升,因为随着经济改革与市场化,对货币的需求确实也在增加,货币发行通常都高于名义GDP,但并没有总是引起通胀问题。

简单计算两者之差,在方法上存有问题。广义货币供应量M2是个存量指标,GDP是个流量指标,两者并不可直接比较。在看待这两个指标时,时间长度应是固定的,一般会选取一年作为标准长度。而以三个季度的GDP与三季度末M2进行比较,由此得到2010年9月底超发货币42.774万亿元的结论,便是谬误。按照该文的逻辑,2010年一季度中国GDP为8万亿元,3月底M2余额为65万亿元,那么超发货币岂不是达到57万亿元了?

文章提出:一个国家或地区经济每增长出1元价值,作为货币发行机构的中央银行也应该供给货币1元,超出1元的货币供应则视为超发。这并不是货币学的基本原理,没有理论根据。试问,为什么选取M2,而不是选取M0、M1或其他货币口径呢?实际上,名义GDP与M2的关系并无定论,从货币数量方程看,M2与名义GDP之比的大小,取决于货币流通速度和交易收入比率。

从另一个角度说,货币供应增加并不完全是央行的功能。我们知道,M2是流通中现金+活期存款+定期存款+准货币。央行可以控制基础货币,但控制不了货币流通速度,也就是存款循环的速度。

超发货币的提法,出发点是相对于实体经济的需要,实际并非如此。货币经济学的基本共识在于,从长期来看,货币仅仅能够影响价格水平,而不能影响真实产出、真实利率或者就业等真实变量。换句话说,名义货币供应的多少是无所谓的,市场机制会自动地调整价格水平,进而将真实货币供应调整到合意水平;即,实体经济根本不在乎货币供应的多少。

当然,存量与流量之间存在是否适度的比较。超发货币一说,应当是相对于国际横截面比较而言的。与世界各国相比,中国M2与GDP的比率是非常高的,如2000年,这一比率为150%,2009年为180%,而去年美国仅为60%左右。虽然我们不能直接得出结论,认为中国货币过多,但如此大的差异也不是正常现象,极易导致对长期通胀的担忧。

当然,理论界对此提出了很多解释。中国以往多年货币供应量的增加没有引起通胀,这被麦金农等经济学家称为“中国货币之谜”。

对于中国货币扩张的来源,北京大学国家发展研究院院长周其仁在上月他的专栏文章《货币老虎越养越大》中称,在货币供给方面,中国正从主动超发转向被动超发。即由于巨额贸易出超,中国“被动地向国内市场投放过量货币”。

不过,用外汇流入解释中国基础货币被动扩张并不完整。第一,外汇流入的原因可能恰恰在于中国宽松货币政策导致的内部不均衡;第二,中国完全可以使用央行票据等工具对外汇占款进行完全对冲,甚至超量对冲,之所以不进行如此操作的原因,可能在于中国仍然希望维持低利率。

问题的关键不在于中国M2与GDP比率偏高(部分可能与金融发展程度和文化差异等因素有关),而在于这一比率在不断攀升,即M2增速远远高于名义GDP增速。

据国泰君安证券首席经济学家李迅雷测算,中国M2余额现已超过美国约10万亿元人民币,获得了另一项全球第一。过去10年,中国M2平均增速达到18%以上,而发达国家均为个位数。他以中国与美国作比。美国M2的增速在过去20多年中基本与GDP的增速保持同步,而中国则大大超过GDP的增速,也超过GDP增速加CPI大约6个百分点左右。李认为,“中国货币之谜”的谜底在于,中国资产价格,特别是房地产价格的急剧上涨。

我们相信古典经济学范式,相信弗里德曼(Friedman)“通货膨胀,无论何时何地都是货币现象”的观点,但需要注意:第一,这并不是在短期内的严格对应,而是长期内的基本对应;二,货币决定的是价格水平,而非相对价格,但是CPI等常用的价格指数并非价格水平的完全度量。

我们对货币高增速可能导致的巨大通胀压力表示担忧。这已经体现在房地产和大宗商品价格的大幅上涨,正体现在食品类价格的大幅上涨,未来还将体现在工资水平的大幅上涨。由货币扩张导致的通胀,将通过相对价格体系的调整来逐步实现。■

作者感谢北京大学国家发展研究院教授、财新传媒首席经济学家黄益平的建议

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